原标题：阿里，本钱永不眠
文/Eastland
2019年11月20日，阿里巴巴集团（以下简称阿里）宣告“世界出售与香港揭露出售”的终究出价格为每股176港元（22.5美元），代码9988。扣除发行费用集资净达875.57亿港元，折合112亿美元。假设“超量配股权”全部行使（行权期为11月20~12月20日），征集资金净额将达129亿美元。
依照常规，在香港初次发行时仅将全球出售的小部分（一般不超越10%）向香港各级其他投资人（包含散户）揭露出售，假设超量认购倍数超越20倍则发动“从头分配程序”增加在港出售数量。
阿里全球出售数量为5亿股（不包含超量配股），考虑到阿里盘子大、股价高及香港当时形势，原定在香港揭露出售1250万股，占比仅为2.5%。因为超量认购倍数到达41.4倍，发动从头分配，在香港揭露出售股票数增至5000万股，终究19.57万个账户成功获配。
世界出售数终究确定为4.5亿股，亦获超量认购，承销商行使“超量配股权”的或许性较大。
低沉的“故地重游”
此次揭露出售是阿里第三次与香港结缘。
2007年阿里旗下B2B事务在港IPO，征集116亿港元，5年后私有化退市；
2013年香港是阿里全体上市的首选地址，经广泛评论，香港长时间资金商场仍是不愿承受“同股不同权”。所以，阿里远赴纽约，但马云放话“I will be back”。
2014年，阿里在纽交所上市，募资250亿美元，成为全球规划最大的IPO。
2018年港交所痛定思痛，宣告承受“同股不同权”，大陆新经济公司如过江之鲫，港交所“八家公司敲四面锣”。
2019年6月，坊间对阿里在香港上市的预期现已很强，因众所周知的原因11月末才成为实际。
阿里“回家”是相对2012年“离家”而言的，在上海或深圳上市才是真实的回家。
人不能两次踏进同一条河流，今日的香港不是旧日的香港。正如张勇所言，“香港的立异，香港长时间资金商场的变革”使阿里、小米、美团等新经济公司有时机在港交所挂牌，撼动香港长时间资金商场金融、房地产企业市值占绝对优势的局势。
与2014年的声势浩大比较，阿里这次挑选了低沉。依据港交所颁发的豁免，阿里在经过聆讯前没有对外发布任何关于上市的发展，聆讯后也只要零散报导见诸媒体。
揭露出售于11月15日开端，彼时港人注意力高度集中于“第六届区议会选举”。11月25日，区议会选举计票（24日投票），阿里于同日发布《出价格及配发成果》，明显不是偶然。
11月26日上市当天，阿里约请的嘉宾及媒体都十分少，整个流程继续不到半小时。CEO张勇简略讲话的中心是“感谢”和“回家”。
阿里在香港的首个买卖日，股价收于187.7港元，涨幅6.65%，总市值超越4万亿港元，超越腾讯（3.2万亿港元）。
港交所隐忧
在处理“同股同权”妨碍后，2018年港交所IPO数达218家（主板、创业板别离为143家、75家），征集资金2865亿港元（2017年为1285亿港元），为全球买卖所IPO集资之冠。
港交地点风景之下亦有隐忧。
除美团体现抢眼之外，2018年上市的新贵广泛出现成绩增加后劲不足，股价破发乃至“腰斩”挫伤了投资者决心。
到2019年10月末，2030家主板公司总市值31.7万亿港元，较2017年底只要1794家时的总市值少2万亿港元。2019年10月末，主板公司均匀市值156亿港元，均匀市盈率11倍，别离较2017年底少32亿港元和5.3倍。
进入2019年，创业板就开端一蹶不振，前8个月仅有7家公司IPO，4月、6月、8月的数字为零。下半年主板IPO数也开端暴降，其间8月仅有1家。
2019年9月，港交所向伦敦证券买卖所（LSE）宣布的收买邀约被无情驳回。LSE给了四点理由：不达时宜（LSE正致力于收买路孚特买卖所）；不想“开倒车”（港交所事务地舆集中度过高）；LSE觊觎我国商场，但抱负的合作同伴是上交所；买卖要经多国政府同意，耗时且不确定性高。
2019年Q3，港交所均匀日成交金额环比、同比别离下降19%和16%。港交所营收、息税后赢利同比降幅别离为9%和12%。
2019年前三季，IPO集资总金额1339亿港元，较2018年同期下降45%。
有了阿里这单IPO，港交所全年IPO征集金额较2018年的下降起伏可收窄至15%以内，说“阿里救市”并不为过。港交所行政总裁李小加说：“特别感恩，在香港这么困难的时分，阿里巴巴仍是挑选回家。”
阿里在港上市图什么？
香港已非旧日之香港，阿里亦不是昨日之电商。今日阿里事务包含电商、云核算、金融服务、物流、本地生活服务，成为全球化“数字经济体”。
有媒体说“缺钱的阿里在适宜的机遇挑选了更了解自己的香港”，三点全错，令人绝倒。
首要，阿里不缺钱。过往四个季度（2018年Q4~2019年Q3），阿里中心电商息税前赢利达1533亿元人民币。虽然云核算、数字文娱、菜鸟等事务还在投入期，过往四季度阿里息税前赢利仍高达1318亿。
其次，这不是什么“适宜机遇”。不然没必要这样低沉，不然超量认购倍数能够轻松超越100倍。
最终，香港也谈不上“更了解阿里”，不然六年前就不会以“同股同权”为由回绝阿里。
除了主营事务造血才能超强，融资必要性不高，还有一个重要的理由不支持上市融资：依据啄食次序理论（The Pecking order Theory），股权融资是“最贵、最不合算”的融资方法。越是好公司越爱惜自己的股票，苹果、微软一有时机就回购自己家股票，在有资金需求时则经过发债满意。
阿里在香港上市的首要意图是本钱全球化。张勇曾泄漏阿里的中长时间方针——到2036年服务全球20亿顾客，发明1亿个就业时机，协助1000万家中小企业盈余。此次上市，阿里约请了来自四大洲8个城市（包含我国、新加坡、荷兰、马来西亚、泰国、土耳其、澳大利亚和卢旺达）的10位客户及生态同伴，显示的正是全球化“野心”。
用户散布在全球、供货商来自全球、物流服务广泛全球，本钱构成当然也要全球化。纽交所是阿里本钱全球化的第一站，港交所是第二站，第三、四、五站或许是上海、伦敦、新加坡。假设阿里股票能在多个时区的长时间资金商场 “接力”买卖，就能做到“本钱永不眠”。
在多个长时间资金商场上市也有坏处，首要是合规本钱及投资者联系保护本钱或许呈几何级数上升。
举个比如，2014年阿里上市时每份ADS代表1股普通股，现在在纽交所的买卖价挨近190美元，折合1500港元。阿里普通股直接在香港上市，每手要15万港元（每手100股）。买卖门槛对香港投资者太高。阿里将普通股一分为八，纽交所每份ADS代表8股普通股。香港这边以100普通股为1手，每手约1.88万港元，随股价上涨每手将超越2万港元（现在腾讯每手3.3万港元）。8股阿里香港上市股份可与1份纽交所上市阿里ADS相互转化。
部分香港投资者感觉出价格较美股只要2.9%的折让，少了。2014年阿里寻求上市地的时分，你们做什么去了？今日阿里凭什么白送钱给你们？
最了解阿里的是大陆的天猫/淘宝用户。在阿里真实回家之前，经过港股通买阿里股票比到美国开户快捷得多。
