来历：21世纪经济报导
原标题：王思聪“刚兑”熊猫互娱出资人 私募PE明股实债的水有多深？
王思聪再度上“热搜”，由于他开端还钱了。
12月26日，王思聪旗下普思出资发布公告称，通过近两月数十轮商谈，普思出资与数十位出资人悉数达到协议，一切出资人都得到补偿，熊猫互娱近20亿元巨额出资丢失悉数由普思出资及实控人自己承当。
21世纪经济报导记者多方了解到，此前嘉兴璟字悌为股权出资基金请求实行王思聪裁定胶葛案已在北京二中院达到宽和，由于王思聪方面已付出首笔金钱5000万元，约占该案金额的1/3。因而北京二中院解除了对王思聪的消费约束令。
不过商场传言，王思聪能敏捷还款，首要得益于他母亲拿出1亿元“纾困”。
“王思聪对熊猫互娱项目出资丢失进行刚性兑付，给咱们造成了意外的压力。”一家国内PE 基金合伙人向21世纪经济报导记者泄漏，26日他接到数位LP的咨询电话，问询若PE基金呈现项目出资失利时，基金办理人（GP）能否像王思聪那样刚性兑付。
“咱们只能清晰回复，若不是基金办理人（GP）在出资决策过程中存在利益输送、内情买卖或显着过错导致LP资金丢失，GP理应无需为项目出资失利进行赔付。”上述基金合伙人说，这个答案让大都LP不大满足。
他坦言，希望熊猫互娱出资失利的刚性兑付，仅仅是个案，不然这种趋势可能将整个PE出资职业推入刚性兑付的旋涡。此前，王思聪面对的一系列出资胶葛事例，折射出其时PE出资范畴存在的明股实债乱象，需求有关部分加强遏止力度。
意外的“多米诺效应”
“王思聪与普思出资决议对熊猫互娱出资失利承当一切丢失职责，着实吓出咱们一身盗汗。”上述PE基金合伙人慨叹。
依照世界PE出资常规，只需基金办理人（GP）在项目出资决策、后续办理过程中，不存在利益输送、内情买卖或显着过错，就无需对项目出资失利承当赔付职责。
“咱们婉拒了LP要求刚兑的诉求，他们对此不大满足，直言为何王思聪有勇气对项目出资失利承当职责，而你们却挑选缩头缩脚？”上述基金合伙人表明无法，王思聪这么做，是由于他在约请其他PE基金出资入股熊猫互娱时，签定了溢价回购股权的担保协议。
以钜派出资旗下一款“钜大秀赢财股权出资基金产品”为例，其出资熊猫互娱时，钜派出资与王思聪签定了一份回购条款，王思聪方面许诺这笔出资将获得不低于A轮出资人的一切权力，并许诺未来会按年化12%利率溢价回购相应股权。
“其时王思聪还约请过其他PE基金参加，相同给予年化10%-12%利率溢价回购企业股权的担保兜底许诺。”一位知情人士向21世纪经济报导记者泄漏。
“咱们内部判别，这是特别个案。一般，PE组织在约请其他同行联合出资项目时，很少供给溢价回购企业股权的条款。由于寻觅联合出资的意图，便是涣散危险。”上述PE基金合伙人剖析。但王思聪的做法，让他们倍感压力，部分LP对下一轮募资变得优柔寡断。
PE出资明股实债乱象
王思聪与普思出资对熊猫互娱项目失利进行“刚性兑付”，揭开了PE出资范畴一向存在的明股实债乱象。
“一般状况，不该签定所谓的溢价回购企业股权等担保兜底条款。这让股权出资行为变得形同虚设，成为实质上的债务出资。”一位PE组织出资总监直言。但在实际操作过程中，这类明股实债、明基实贷的做法适当遍及。
其间最常见的做法是，PE基金与企业大股东会约好企业上市的最终时限，若企业无法在约好时间内完结上市，企业大股东就要依照约好溢价回购PE组织手里的股权，使股权出资变相成为可转债出资。
相关部分一向在采纳多项办法遏止明股实债、明基实贷等出资乱象。比方，中国证券出资基金业协会对涉嫌明股实债、明基实贷操作的私募基金产品不予存案。
“不过，在实际操作过程中，PE基金之间、PE基金与企业之间会签定相似担保兜底的抽屉协议。若不是此次熊猫互娱事情，很多PE基金诉诸法令要求王思聪实行回购股权责任，商场未必得知他们曾签定相似兜底协议。”上述PE组织出资总监说。
21世纪经济报导记者多方了解到，相关部分正继续加强监管力度遏止明股实债、明基实贷出资乱象，现在这类灰色操作显着削减。究其原因，这类灰色操作首要存在于违规PE组织，跟着监管部分对违规PE组织加强监管，使操作空间日益收窄，倒逼他们寻求合规资本运作。
